ACQUISTARE Whitbread (WTB)
Le dinamiche della domanda e dell’offerta giocano a favore dell’impresa, scrive Christopher Akers.
di Whitbread Le azioni sono aumentate di un terzo nell’ultimo anno, aiutate da un vivace mercato del tempo libero nel Regno Unito. La domanda di alberghi è mantenuta nonostante le pressioni sul costo della vita. secondo la piattaforma software Siteminder, le prenotazioni alberghiere nel Regno Unito sono attualmente al 102% dei livelli del 2019. Le camere relativamente economiche del proprietario del Premier Inn stanno attirando clienti in un momento di budget limitati, con una tariffa media per camera (ARR) di £ 84 nel Regno Unito nel primo semestre.
I risultati semestrali mostrano che le cose si stanno ancora muovendo nella giusta direzione dopo un potenziato aggiornamento delle negoziazioni del primo trimestre a giugno, con la società che ha aumentato il dividendo del 40% e ha annunciato un nuovo piano di riacquisto di azioni proprie da 300 milioni di sterline. L’aumento del rendimento del capitale sembra un giustificato segnale di fiducia poiché la società gode di un contesto favorevole di domanda e offerta e fa progressi sia nel mercato britannico che in quello tedesco.
Whitbread continua a beneficiare della ridotta offerta di hotel indipendenti a seguito della pandemia e della mancanza di nuove costruzioni alberghiere. Il management ritiene che l’offerta nel Regno Unito non tornerà ai livelli pre-pandemia per almeno cinque anni e la società sta raccogliendo i frutti. Nel suo mercato interno principale, Premier Inn ha dimezzato la sua quota di mercato e gode di una quota di quasi il 9%.
I ricavi del Regno Unito sono aumentati del 14% a 1,5 miliardi di sterline, mentre le vendite di case sono aumentate del 15%. Il tasso di occupazione dell’84,4% è leggermente diminuito rispetto allo scorso anno, ma rimane un livello elevato ed è stato alimentato da un aumento del 10% nelle vendite di alimenti e bevande. Il ricavo per camera disponibile (revpar) ha visto un premio di £ 7 rispetto al mercato più ampio. Il rendimento del capitale investito ha raggiunto il record del 14,8%.
Sviluppi positivi si sono registrati anche nel mercato tedesco, altamente frammentato, dove Whitbread continua a farsi strada. Le perdite sono state dimezzate a 14 milioni di sterline poiché i ricavi sono aumentati dell’81% a 95 milioni di sterline e il management prevede ancora di raggiungere il pareggio a livello nazionale nel 2024. L’azienda dispone di 57 hotel in Germania con 10.250 camere attuali e più di un gasdotto. 5800 stanze.
I piani di espansione e i rendimenti di capitale sono supportati da una forte generazione di cassa e da un bilancio interessante, ricco di proprietà. Il flusso di cassa operativo rettificato è aumentato di £73 milioni arrivando a £483 milioni nel semestre. Una volta che le operazioni tedesche diventeranno redditizie, il flusso di cassa dovrebbe migliorare in modo significativo.
Rimuovendo le passività del leasing dal bilancio, la società si troverà in una posizione di liquidità netta. Tassi di interesse più elevati hanno contribuito a incrementare i profitti, con il reddito da interessi bancari in aumento da 6,1 milioni di sterline a 25,8 milioni di sterline su base annua. Al 31 agosto la leva finanziaria corretta per il leasing era pari a 2,5 volte, ben al di sotto dell’obiettivo della società di 3,5 volte.
Secondo gli analisti di Peel Hunt, la leadership di mercato di Whitbread “combinata con un bilancio che le offre una scelta di siti e proprietà di conversione, la rende un formidabile concorrente”.
Le linee guida per l’intero anno sono state mantenute, ad eccezione delle linee guida per gli investimenti lordi compresi tra £ 500 e £ 550 milioni, rispetto ai precedenti £ 400 e £ 450 milioni. Si prevede che l’inflazione dei costi sarà ancora gestibile, pari al 7-8%, e la società rimane sulla buona strada per aprire 1.500-2.000 nuove camere nel Regno Unito quest’anno.
Il commercio attuale segnala che le prospettive di crescita rimangono forti. Secondo la società, le vendite di alloggi nel Regno Unito sono aumentate del 13% su base annua nelle sei settimane fino al 12 ottobre, le vendite di cibo e bevande sono aumentate dell’8% e gli utili futuri sono stati “ben superiori allo scorso anno”. Le vendite di appartamenti in Germania sono aumentate del 44%.
Il municipio ritiene certamente che le buone notizie continueranno. Il consenso degli analisti è per una crescita costante dei ricavi e degli utili di cassa nei prossimi anni. Broker Shore Capital ha dichiarato che prevede di aumentare le proprie previsioni per la società per la quarta volta quest’anno sulla base dei risultati.
Secondo FactSet, il titolo viene scambiato a 16 volte gli utili futuri previsti. Si tratta di uno sconto significativo rispetto alla media quinquennale di 38 volte. Con scambi solidi, un bilancio favorevole, margini al lordo delle imposte che superano i livelli epidemici e un profilo di rendimento del capitale sempre più interessante, continuiamo a crescere.
IN VENDITA: N Marrone (BWNG)
I rivenditori online stanno perdendo clienti in quella che sembra essere una tendenza continua. scrive Christopher Akers.
Dopo anni di entrate in calo, non sorprende notare che i profitti di N Brown sono andati nella direzione sbagliata nella sua ultima metà.
In un aggiornamento di giugno, il management ha indicato il clima primaverile sfavorevole e la scarsa fiducia dei consumatori come fattori chiave della debolezza degli scambi. Il rivenditore online di abbigliamento e calzature Aim ha sofferto perché il clima piovoso di luglio e agosto ha dissuaso gli acquirenti dall’aggiornare i loro guardaroba.
Il calo dei ricavi, sorprendentemente, è stato osservato in due divisioni dell’azienda. La più ampia recessione post-pandemia del commercio elettronico sta danneggiando. I ricavi del prodotto sono scesi dell’11% a 188 milioni di sterline. Il calo delle vendite al dettaglio ha avuto un impatto negativo sui ricavi dei servizi finanziari, che sono scesi del 9% a 110 milioni di sterline.
Uno sguardo agli indicatori chiave di prestazione dell’azienda sottolinea la portata della sfida nel tentativo di cambiare la situazione. Le visite al sito web sono diminuite del 13%, gli ordini sono diminuiti del 18% e i clienti attivi sono diminuiti del 14% rispetto allo scorso anno.
Il lato positivo è che il margine lordo è aumentato di 40 punti base, grazie al miglioramento dei tassi di trasporto e alla riduzione del debito sottostante per i servizi finanziari. E l’utile in contanti rettificato di 18 milioni di sterline era in linea con le aspettative del consiglio. Il management prevede un profitto di 45 milioni di sterline per l’intero anno, anche se si tratterà di un calo di 12 milioni di sterline su base annua.
Poiché il conflitto di vendite continuerà, non vediamo alcun motivo per aggiornare. L’intermediario Shore Capital ha affermato che il progresso strategico ha dato motivo di “pensare a una crescita degli utili e una generazione di cassa molto più forti nel medio termine”. Sembra un pio desiderio basato sulle prove attuali.
MAGAZZINAGGIO: Bellway (OMC)
Esso figure di costruttori di case non sono stati peggiori di quanto previsto dal mercato, ma nutrono grandi speranze di miglioramento l’anno prossimo, scrive Julian Hoffman.
Il bellwether aveva già tenuto una masterclass nell’aggiornamento commerciale di agosto sul “lavello della cucina” sulle notizie peggiori, il che significa che i numeri presentati non erano peggiori di quanto ci si aspettasse e hanno avvisato i cacciatori di occasioni. rally delle azioni. Una combinazione di tassi di interesse più alti, la fine del programma Help to Buy e lo stato generale del triste mercato immobiliare britannico; le prenotazioni settimanali degli acquirenti privati sono diminuite del 35%, il che significa che le aspettative sui risultati sono state saldamente mantenute.
Operativamente, la maggior parte dei parametri di Bellway erano in territorio negativo. Ad esempio, i completamenti sono stati inferiori del 2% a 10.945 e il prezzo medio di vendita è sceso di oltre £ 4.000 a £ 310.306. Ciò si è riflesso in un margine operativo sottostante del 16%, in calo di due punti percentuali rispetto al 2022, guidato dall’inflazione residua dei prezzi dei materiali, dall’estensione dell’occupazione degli spazi a causa del rallentamento delle prenotazioni e dai maggiori incentivi offerti ai potenziali acquirenti. I prezzi medi di vendita per il 2024 sono ora previsti a £ 295.000. Ci sono state alcune notizie positive con le spese di sicurezza degli edifici storici che sono diminuite in modo significativo durante l’anno, con Bellway che ha registrato 49,6 milioni di sterline rispetto a un successo di 346 milioni di sterline nel 2022.
Il management ha sottolineato la notizia positiva che i completamenti per l’edilizia sociale sono stati più elevati e ora rappresentano il 25% del totale dei completamenti dell’azienda. Il problema qui è che l’edilizia sociale non è allo stesso livello di redditività, il che ha implicazioni negative per il mix di margini complessivo. Nel frattempo, si prevede che la percentuale dei completamenti di edilizia sociale non potrà che aumentare.
L’operazione di limitazione dei danni ha avuto abbastanza successo da garantire una sana crescita del prezzo delle azioni nell’ultimo trimestre, poiché gli investitori hanno notato lo sconto relativo di Bellway sulle attività materiali nette rispetto al resto dei costruttori di case (in difficoltà); il settore attualmente opera a un prezzo forfetario rispetto alle attività materiali nette.
Il broker Numis ha affermato che la sua vendita privata implicava un run rate di 0,46 volte, rispetto alle 0,41 volte ottenute dalla società durante l’estate, con qualche miglioramento in ottobre. Quindi c’è spazio per un rialzo se i progressi continuano. Tuttavia, gli investitori saranno cauti nei confronti di un ampio taglio dei dividendi poiché l’attuale politica prevede una copertura degli utili pari a 2,5 volte, che difficilmente verrà raggiunta. Il bilancio appare stabile, senza apparente necessità di importanti rifinanziamenti, ma qualsiasi cosa influenzi il settore è fuori controllo.
